【97国际游戏app-银河晨报】318丨消费：社零小幅增长服务消费改善更明显

　　97国际-至尊品牌,源于信誉-1）元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带动了节假日消费。春节前后，商务部等9部门联合开展“乐购新春”活动，以“6+5”模式推出节日促消费政策。2026年春节假期9天期间，全国国内出游共计5.96亿人次，旅游总花费达8034.83亿元，分别较去年春节8天期间总数增长19%、18.7%；期间人均旅游花费为1348元/人次，与去年同期基本持平。由于旅游客流的明显改善，带动了餐饮、饮料类的社零增长；由于春节较晚，节前的服饰消费小高峰延后，导致服装、鞋帽、针纺织品类2025年12月增速不佳，但是2026年1-2月增速明显提升。

　　2）支持消费品以旧换新的2026年第一批625亿元超长期特别国债发放到位。商务部消息，截至3月15日，2026年消费品以旧换新累计实现相关商品销售4762.3万件，同比增长15.3%，带动销售额3232.6亿元，同比增长3.2%。在此背景下涉及的品类普遍增速有所改善，但3月起依然面临高同比基数的压力，不宜乐观。

　　3）除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%，汽车类同比-7.3%，大件耐用消费品的需求依然偏弱；此外，建筑及装潢材料类同比-2.2%，地产后周期的消费需求也依然偏弱。

　　政策密集，“十五五”规划提振消费：“十五五”规划中继续对提振消费做了系统性安排，不是简单的聚焦于短期补贴，符合市场预期。重视针对互联网平台推动反垄断、反内卷，有利于餐饮酒店、现制饮品等细分市场缓和竞争格局。市场监管总局2月13日发布《互联网平台反垄断合规指引》，首次将算法共谋纳入监管红线月对携程实施反垄断调查；2月13日约谈了阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等7家平台企业，要求其规范促销推广行为，杜绝各类“内卷式”竞争。

　　CPI上涨与提价投资机会：1）2025年10月，消费市场走出通缩区间。2026年1月、2月CPI同比+0.2%、+1.3%，涨幅逐步扩大。2026年2月1日，《求是》杂志刊发了题为 《积极推动物价合理回升》的特约评论员文章。2）受到原材料、电子元器件等成本上涨影响，商品消费开始提价，是成本驱动的提价。其中部分企业产业链一体化，业务涵盖中上游，受益于提价，如造纸产业，纺织产业。3）受到客流增长影响，春节期间航空票价、酒店住宿价格价格出现同比上涨，反映了服务消费需求增长带动的改善。

　　消费产业出口提速，好于预期：1）海关总署数据，2026年1-2月消费产业出口额（按美元）同比+11.3%，其中音视频设备、灯具照明、箱包、纺织织物增长较快。2025年4月美国关税政策大幅变动以来，消费产业出口持续下滑，产能外迁，2025年消费产业出口额同比-5.3%，而制造业出口大幅增长。2）中国消费产业具备全球竞争力，消费产业出口提速表明经过产能调整，非美客户的增加，消费产业出口适应了美国关税的变化。2026年2月20日，美国最高法院终审判决，对中、加、墨的 25% 关税、“芬太尼关税”、全球 10%+“对等关税”违法。虽然特朗普有其他的关税政策应对，但短期或出现短暂的对美国出口窗口期。

　　投资：开工竣工降幅扩大2026年1-2月房地产开发投资9612亿元，同比下降11.10%，降幅较2025年全年收窄6.1pct。开工端：2026年1-2月新开工5084万方，同比下降23.10%，降幅较2025年全年扩大2.7pct。竣工端：2026年1-2月竣工面积6320万方，同比下降27.90%，同比降幅较2025年全年扩大9.8pct。受季节性因素影响，开年1-2月通常为投资的淡季。

　　资金：到位资金降幅持续扩大2026年1-2月房企到位资金13047亿元，同比下降16.50%，降幅较2025年全年扩大3.1pct。其中全年国内贷款为2570亿元，同比下降13.90%，降幅持续扩大；自筹资金4939亿元，同比下降5.9%，降幅收窄，定金及预付款3589亿元，同比下降21.50%，个人按揭贷款1128亿元，同比下降41.90%。房企资金来源中，与销售相关的定金及预付款、个人按揭贷款降幅扩大，这与销售尚未好转有密切关系。

　　政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。

　　“十五五”规划定调扩内需，消费市场迎强力政策支持。“十五五”规划中提出将坚持扩大内需作为战略基点，深入实施消费提振专项行动，通过扩大优质供给，推动商品消费扩容升级。此外，在“优化传统产业”的政策指引下，服装行业将持续推进产业提质升级，加大产品与技术创新力度，健全产业健康有序发展促进机制。展望2026年，随着宏观政策与促消费举措持续落地，服装消费有望逐步企稳回暖。

　　社零数据发布，服装消费呈温和复苏态势。2026年1-2月全国社零总额为86079亿元，同比增长2.8%，其中服装商品零售额2831亿元，同比增长10.4%，增速显著高于社零整体水平。年初以来1月气温整体偏低，带动冬装动销改善；此外，春节时点较去年明显后移，假期天数增加1天，进一步推动节日服饰消费需求集中在1-2月释放。中长期来看，随着“十五五”规划落地实施，扩内需、促销费将成为政策核心抓手，在消费政持续发力背景下，预计后续服装消费有望延续温和复苏的趋势。

　　1-2月纺服出口整体稳健，未来有望保持韧性。2026年1-2月纺织纱线出口按人民币计价同比上涨18%，服装出口同比上涨12.4%。一方面受2026年春节相比去年后移影响，节前集中出货推高出口数据，另一方面全球需求回暖，企业补库意愿提升，棉花、化纤等纺织品原料涨价带动出口单价提升。相比之下，越南纺织品2026年1-2累计出口同比+1.2%。关税方面，美国终止计收依据IEEPA的10%对等关税与10%芬太尼相关关税，新增10%临时进口关税，自2026年2月24日起生效，有效期为150天，对中国综合关税税率较之前有所下降，将在一定程度上减弱关税对出口影响，提振对美出口。受到节前赶工集中出货影响和纺织品原料成本价格上涨，短期看3月出口预计有所承压，但随着关税冲击减弱，纺织品及服装出口有望长期保持韧性。

　　纺服原料端价格波动加剧。受中东局势动荡引发国际原油价格震荡，截止3月15日收盘，布伦特原油价格已上升至103.9美元/桶，较年初上涨71%，受此影响与石油高度关联的化纤原料价格持续上涨。己内酰胺价格较年初上涨29.8%至12407元/吨；终端锦纶6产品DTY、FDY现货价分别较年初上涨31.3%/30.8%；锦纶66较年初同比上涨23.8%至19266元/吨。根据澳洲东部市场AWEX数据，截止3月13日，羊毛价格为1783澳分/公斤，同比增长43.6%。截止3月16日，国内棉花价格为15415元/吨，同比增长17.1%。

　　报告导读：世界经济论坛在《东盟产业转型：区域与全球协作的产业集群模式》中提出，东盟工业转型的关键并非单一行业技术突破，而在于以“产业集群”为载体重构能源与工业协同体系。报告指出，东盟钢铁、水泥、石化及关键矿产加工等行业排放集中，但能源结构仍高度依赖化石能源，跨境电力与清洁能源基础设施建设相对滞后，若继续以企业为单位推进分散式减排，将难以形成规模化投资与稳定预期。产业集群模式通过共享绿电接入、氢能网络与碳管理平台，整合需求并提升项目可投资性，同时增强政策确定性与资本参与度。在全球供应链重构背景下，东盟既面临高碳锁定压力，也拥有低碳制造体系升级的战略机遇。报告实质上将工业脱碳问题由企业层面的减排选择，上升为区域层面的系统治理议题，其政策含义超越行业路径讨论，指向能源整合、空间组织与资本协同的结构性重塑。

　　报告摘要：东盟制造业占区域GDP约20%，是经济核心引擎，但水泥、钢铁等难减排行业碳排放突出，转型受多重结构性约束。政策上，11国发展差异导致规则不统一，碳定价机制不完善，跨部门协调缺位。基础设施方面，2023年电力44%依赖煤炭，电网老化扩容不足，集群缺乏共享低碳设施，“天然气锁定”风险凸显。融资端，预计2050年转型需11.9万亿美元，绿色项目资本成本高，私人资本持观望态度，可持续金融与风险缓释工具匮乏。人才层面，高碳产业占比高，专业人才短缺，中小企业脱碳能力不足。由此看出，东盟形成了“政策不协同-基建不完善-资本不流入-产业难转型”的恶性循环。

　　面对这一困境，工业集群通过多维度协同成为转型核心路径，政策上马来西亚将转型工业集群纳入国家议程，新加坡裕廊岛发布专项脱碳路线图；技术上印尼苏拉威西工业园区共享风电与废弃物处理系统，马来西亚民都鲁集群打造氢能枢纽与碳捕集、利用与封存共享网络；产业链上印度-太平洋区域净零电池材料联盟构建全链条生态，马来西亚国家石油公司联合国际企业建设生物精炼厂，将分散减排的“个体成本”转化为协同转型的“群体收益”。而集群转型的实现，依赖资本与区域协同的双重支撑：资本端，马来西亚气候金融创新实验室整合转型贷款等工具，吸引24个项目、800亿美元申报，新加坡推出“亚洲转型融资伙伴计划”，政府通过优惠贷款、担保等降低投资风险；区域协同上，东盟加速统一电网代码、关税等标准，推进东盟电网扩容与跨境氢能走廊建设，印度-太平洋区域净零电池材料联盟通过区域资源整合降低单一环节风险，二者形成正向循环，推动工业集群成为东盟工业脱碳的核心引擎。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入50.08亿元，同比下降1.27%；归属于上市公司股东的净利润为10.31亿元，同比下降10.57%。

　　分业务看，新材料业务营收48.61亿元（YoY-1.10%）。其中航空工业复材实现T800级及以上碳纤维预浸料及预浸丝束产量的突破性增长，显著提升先进材料供给能力，全年营收46.96亿（YoY-1.45%），净利润10.65亿元，YoY-10.13%；优材百慕民航订单金额增长迅速，完成了多个型号飞机刹车零部件的取证工作。2025营收2.14亿元（YoY+4.93%），净利润0.37亿元，YoY+7.54%。机床产品营收0.07亿元，同比下降90.64%。

　　毛利率微降，强化研发：公司2025毛利率37.6%，同比下降-0.3pct。期间费用率12.2%，同比上升2.0pct，主因研发费用率同比上升1.4pct。公司持续强化研发投入力度，为加速科技成果产业化进程提供有力支撑。

　　现金流方面，公司经营性现金流净额11.95亿元，同比增长140.92%，主要系子公司航空工业复材商业承兑票据到期兑付所；投资活动现金流净额由正转负，主因2024年公司定期存款收回。

　　资产负债项，应收票据及账款38.4亿元，较期初增长4.4%，维持稳定。同期公司存货13.0亿元，较期初增长8.7%，其中在产品同比减少11.9%，产成品同比增加10.0%，综合来看或因产品交付放缓所致。合同负债1.12亿元，较期初减少33.1%，主因复材公司持续交付结算所致。

　　全年目标和关联交易规划偏保守：公司全年目标营收42.65亿元，利润总额8.80亿元，分别较2025年实际额下降14.8%和27.4%。我们认为，公司经营目标下降并非公司基本面出现趋势性恶化，而是基于2025年经营兑现情况做出的审慎性调整。2025公司预计向关联方销售商品约41亿元，因关联方需求计划调整，实际完成额仅约29亿元，完成率70.7%。鉴于2025年实际交付远低于年初预期，2026年预计向关联方销售商品30亿元，或是基于当前可见的、更为确定的订单需求。若“十五五”航空装备采购目标在年内明确并启动，公司或将上调关联交易额度并最终超额完成营收目标。

　　推进重点业务产能建设，受益商业航空发展：当前在建包括民用航空大尺寸复合材料结构件、先进航空预浸料、树脂及构件和航空发动机用树脂基复材零组件等业务生产能力建设，生产资源储备充足。按照中国商飞规划，C919将于2027年实现年产150架的产能目标，且正稳步推进欧洲航空安全局适航审定相关工作，国产大飞机供需皆有望获得突破。国产大飞机已被纳入“十五五”规划重点项目，公司作为复合材料核心供应商，有望充分受益于行业发展。

　　股份回购进行时，股权激励可期：公司25年4月25日公告拟自有资金1-2亿元进行股份回购，用于股权激励计划。截止2月28日，公司累计回购358万股，金额9291万元，实施进度约46-93%。公司股权激励箭在弦上，实施后有望提升核心骨干员工积极性，促进公司持续增长。

　　下业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

　　事件：公司发布2025年业绩，2025年实现营业收入35.77亿元，同比+10%，归母净利润38.52亿元，同比+49%，扣非后归母净利润40.31亿元，同比+58%；其中25Q4实现营业收入11.75亿元，同比+27%，环比+62%，归母净利润11.02亿元，同比+55%，环比+16%，扣非后归母净利润12.75亿元，同比+82%，环比+34%。此外，2025年年末公司拟10股派发现金15元，现金分红金额共23.53亿元；合并计算已发放的中期现金分红和预计派发的年度现金分红，公司2025年度现金分红合计39.22亿元，股利支付率为102%。

　　铜板块：巨龙表现持续亮眼，二期项目放量在即。2025年电解铜均价8.1万元/吨，同比+8%，其中25Q4均价8.9万元/吨，同比+18%，环比+12%。巨龙铜矿2025年实现产量19.4万吨，同比+17%，销量19.4万吨；25Q4产销量环比略有增长，均为5.1万吨。受益于铜价上涨及产能释放，2025年巨龙实现净利润91.4亿元，公司确认巨龙投资收益27.8亿元，其中25Q4巨龙贡献投资收益8.3亿元。

　　1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）投产项目不及预期的风险；3）成本大幅上升的风险；4）下游需求不及预期的风险。

　　上周科创板下跌1.31%，整体交易活跃度有所下降。日均成交额约2388.25亿元，较前一周的2582.10亿元下降；科创板平均换手率为14.57%，低于创业板和沪深主板A股、北证A股。涨跌幅方面，科创板表现弱于创业板、沪深主板A股，强于北证A股，下跌1.31%；从行业来看，上周科创板全部行业大部分下跌，基础化工行业周涨幅最大（+6.4%），有色金属行业周跌幅最大（-7.2%）。截至2026年3月13日，科创板上市公司总数为604家，总市值为123,039亿元。其中，中复神鹰（+48.38%）涨幅领先，其次是博众精工（+38.28%）等，跌幅最大的是赛恩斯（-18.80%）。

　　科创板整体PE为75.01，与科创50的估值差较上周缩小。科创板整体PE(TTM)为75.01，高于其他三大板块。按科创板一级子行业分类来看，有色金属平均PE是所有行业里最高，行业平均PE为144.36倍，农林牧渔行业最低，为8.98倍。截至3月13日，科创50 PE约为75.92。上证指数和沪深300的PE分别为14.79和13.51倍。纳斯达克指数及创业板指的PE为29.53倍和37.29倍。科创板整体与科创50的估值差为0.91，较上周（1.30）下降。

　　OpenClaw走向全民应用，安全治理与商业闭环亟待破局。OpenClaw在金融投研、政务等场景率先渗透，但安全问题同样引发关注。中国国家计算机网络应急技术处理协调中心（CNCERT）近日发布安全警告，OpenClaw风险主要源于提示词注入攻击——当AI代理被诱导访问含有恶意指令的网页内容时，可能导致敏感信息泄露。除恶意提示词外，CNCERT还警示了其他三项风险：OpenClaw可能因误读用户指令而不可逆地删除关键信息；攻击者可向ClawHub等仓库上传恶意技能模块，安装后会执行任意命令或部署恶意软件；攻击者可利用OpenClaw最新披露的安全漏洞入侵系统并泄露敏感数据。为应对风险，CNCERT建议用户采取：加强网络控制、避免OpenClaw默认管理端口暴露在互联网、采用容器隔离服务、避免明文存储凭证、仅从可信渠道下载技能模块、禁用技能自动更新功能，以及保持代理程序最新状态。

　　博睿康NEO脑机系统获批上市，标志全球首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段。此次3月14日获批上市的NEO脑机接口系统，采用了不同于美国Neuralink公司的技术路线，其独创的“硬膜外植入式”方案不直接接触大脑组织。近期脑机接口赛道迎来资本热潮，阿里腾讯联袂入局，商业化进程全面提速。阶梯医疗完成5亿元战略融资，且成为阿里、腾讯在该领域布局的首家企业，计划年底临床植入例数反超Neuralink；格式塔科技获1.5亿元天使轮，预计Q3投产慢性疼痛产品。

　　上周科创板指数基金产品整体表现强于主题基金产品。科创50周涨跌幅为-2.88%，科创100周涨跌幅为-2.14%；科创板指数基金产品大部分下跌，其中，易方达上证科创板新能源ETF涨幅最大（+4.67%）；主题基金产品里，广发科技先锋涨幅最大（+2.36%）。

　　技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　一周通信板块跌幅为0.12%，通信网络设备、交换机代工等子板块相关标的表现较好。本周上证指数跌幅为0.70%；深证成指涨幅为0.76%；创业板指数涨幅为2.51%；一级行业指数中，通信板块跌幅为0.12%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，通信网络设备、交换机代工等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为6.21%、4.28%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为35.11%、4.58%和60.31%。

　　十五五规划发布，构建“基建支撑、新兴筑基、未来布局”发展体系：十五五规划衔接“十四五”收官成果，强调“高水平”科技自立自强，聚焦前沿领域关键核心技术攻关，联动新兴领域，完善国家创新体系，强化企业科技创新主体地位，延续数字强国、科技强国战略的连续性与前瞻性，推动通信领域向智能化、协同化、安全化转型，回应全球科技竞争与国内产业升级需求。

　　光纤光缆行业需求增长显著，行业价格大幅上调：运营商集采接连出现流标、加价现象，部分产品投标限价甚至在两个月内涨至100%。招标单价提升侧面反映了光纤光缆价格大幅上调的市场普遍情况；同时该招标为应急采购项目，更偏向于短周期，结合此前因项目情况变化而暂停的招标，或代表光纤光缆的缺货情况已经较为普遍。

　　OpenClaw连续多日位居OpenRouter每日热门应用第一名，其Token消耗量在平台总量中占据显著份额，远超第二名：OpenClaw的兴起标志着AI产业的核心价值正从模型能力向任务完成能力迁移——即从“能聊”到“能干”：其自主规划、多步推理及多智能体协作的运行机制，将传统一次性的问答升级为持续性、多轮调用的复杂工作负载，导致Token消耗量加速增长。据OpenRouter统计，2026年3月首周平台处理量达14.8万亿Tokens，较年初一周翻倍，其中，Agent驱动的工作流输出Token已超过平台总输出的一半。这种“机器自循环”模式对网络架构产生结构性冲击：AI Agent的爆发看似是应用层事件，但其需求压力最终将传导至算力基础设施环节。网络请求频次激增，推理需求从中心化计算扩展至“中心+边缘”计算协同，以及基础设施从追求峰值带宽转向强调持续连接与稳定性。

　　AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。

　　1.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河消费】行业动态_1-2月社零：社零小幅增长，服务消费改善更明显》

　　2.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河地产】销售量价承压，开竣工降幅扩大_房地产行业月报》

　　3.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河纺服】行业点评_1-2月出口回暖，服装零售温和复苏》

　　4.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河ESG】东盟产业转型：区域与全球协作的产业集群模式》

　　5.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河军工】公司点评_中航高科_Q4业绩修复，商业航空打开成长空间》

　　6.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河有色】藏格矿业_业绩点评_业绩表现亮眼，钾锂铜产能扩张潜力可期》

　　7.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《全球首个侵入式脑机接口医疗器械获批上市》

　　8.中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河通信】行业周报_光纤价格增长显著，OpenClaw再增算力需求》